智谱AI上半年收入暴涨400%：API业务飙升27倍成增长引擎

8月31日，智谱（2513.HK）在港交所发布2026年中期业绩报告。财报显示，公司上半年实现收入9.54亿元，同比增长399.7%，仅半年便超越2025年全年营收规模。这是港股上市AI大模型公司中最为亮眼的收入增速。

API业务成绝对营收支柱

收入增长的核心驱动力来自开放平台及API云端业务。该业务上半年收入达8.25亿元，同比激增2736%（即27.4倍），占总收入比重从去年同期的15.2%跃升至86.5%。这标志着智谱完成了从本地化部署项目制向按调用量计费的MaaS（模型即服务）模式的根本性转型。

企业级智能体业务收入同比增长304.4%至5560万元，而企业级通用大模型业务收入同比下降54.6%至6700万元。本地化部署收入同比下降20.5%至1.3亿元，占比从84.8%降至13.5%。

截至公告日，MaaS平台企业及开发者用户突破740万，较年初增长144%；Token调用量较年初增长超40倍，付费日活用户增长603%，前十大客户日均调用量增长98倍，覆盖233个国家和地区。

推理成本骤降80%，毛利率转正

智谱表示，通过模型架构和推理基础设施的持续优化，单位Token推理成本较年初下降80%，单位算力投入所对应的收入提升14倍。公司已在超10万片国产芯片集群上实现大规模推理，形成"自研模型—国产算力—大规模应用"完整链条。

开放平台及API业务毛利率从去年同期的-0.4%提升至24.6%，改善约25个百分点。API平均售价提升约101%，反映高价值模型层级需求旺盛。

业绩会上管理层披露，截至8月底MaaS平台ARR（年化经常性收入）达16亿美元，较7月初的10亿美元增长60%。据此反推，8月单月收入约9亿元人民币，接近上半年总收入。

亏损收窄但盈利拐点尚远

尽管收入暴增，智谱仍未盈利。期内亏损20.72亿元，同比收窄12.1%；但经调整净亏损扩大12.1%至19.64亿元，经营亏损扩大至21.5亿元。研发支出同比增长33.6%至21.3亿元，API收入尚未覆盖研发投入。卖方分析师预计国产大模型公司盈利拐点在2028至2030年间。

战略转型：聚焦编码与智能体

2025年中，智谱曾受DeepSeek和MiniMax挤压，估计近30%客户转向DeepSeek。公司随后将模型研发整合为单一大参数模型，融合推理、编码和智能体数据训练。

这一转型成效显著。2026年2月起陆续发布GLM-5、5.1、5.2和5.3系列。GLM-5.2在Artificial Analysis综合排行榜上位列开源模型第一，仅次于Claude Fable 5、Claude Opus 4.8和GPT-5.5等闭源模型。GLM-5.3与Kimi K3并列开源模型首位，与Claude Fable 5和GPT-5.6 Sol同属一个性能梯队。

编码成为关键商业化场景。在全球基础模型公司竞相进入由Anthropic开辟的编码市场之际，智谱成为中国最早建立实质性地位的公司之一，率先将模型能力转化为规模化可计费API调用。

国产算力适配与市场表现

GLM-5.2上线首日即完成与华为昇腾、寒武纪等国产算力平台的全适配。6月上旬美国对Anthropic实施出口管制后，部分海外开发者转向国产大模型，进一步强化了智谱的市场定位。

智谱于2026年1月登陆港交所，6月8日纳入恒生科技指数与港股通。业绩公布后股价上涨2.93%至1230港元，约为发行价的9倍。该股曾在6月22日触及2980港元历史高点（较发行价涨24倍），后随解禁期届满回撤约65%。招商证券预测智谱2026至2028年收入将分别达35.4亿、81.1亿和150.2亿元。